一、2022上半年沥青价格分析
2022上半年，在原油价格持续大幅上行提振下，国内沥青市场价格宽幅上涨，从年初的3161元/吨一路上涨至4886元/吨，涨幅达55%。今年以来沥青价格大幅上涨主要归因于原油价格的飙涨，同时市场供需情况阶段性的影响沥青价格走势，具体看：
一季度，市场供需两弱，原油价格大涨主导沥青价格的走势。1-2月属于传统需求淡季，同时炼厂开工率下滑，特别是2月份，适逢国内农历新年，叠加冬奥会的举办，河北大部分炼厂沥青停产，山东部分炼厂沥青低产或停产，开工率降至年内低位，地炼产量下降明显。不过原油价格持续上涨，带动沥青价格走高，布伦特原油价格从年初的78.98美元/桶涨至2月底的100.99美元/桶，原油价格价格持续上涨，利好沥青价格走势。3月原油价格在俄乌冲突下全面上涨，布伦特原油价格突破100后，多数时间在110-120美元/桶波动。虽然由于疫情、资金不到位等因素影响终端需求启动，但在原油价格大幅上涨的带动下，沥青价格也持续上涨，沥青市场均价在一季度突破4000元/吨，最高价格达到4096元/吨。
二季度，布伦特原油价格在110-120美元/桶波动，成本面有支撑，同时，在供应紧张提振下，沥青价格继续上涨。4月份，北方以及长三角地区受疫情影响，交通运力以及终端需求仍处于停滞状态，在原油价格高位的支撑下，沥青市场价格走势平稳，在3900元/吨附近波动；5-6月，原油价格高位震荡，虽然成本面对沥青价格有支撑，但此阶段供需基本面对沥青价格走势起主导作用，从5月起，随着交通运力逐步改善，炼厂出货情况有明显改善，同时，多数主力炼厂沥青低产或停产，特别是主营炼厂沥青产量缩减至近八年来低位，供需错配带动沥青价格不断上涨，截止6月中旬，沥青市场均价涨至4886元/吨，但6月下旬，由于多数地区进入雨季，需求端疲弱拖累价格，但原油价格高位支撑，沥青市场均价微幅下跌。
此外，虽然沥青价格在原油价格上涨的带动下也大幅上涨，但涨幅远远低于原油价格的涨幅，这也从侧面反应出炼厂生产沥青效益不佳，炼厂生产沥青积极性较差，导致今年上半年沥青产量大幅缩减，部分时间的供需错配利好沥青价格上涨。
图：沥青市场均价与原油价格走势对比图
二、2022上半年沥青成本利润分析
据百川盈孚统计，2022上半年国内炼厂生产沥青平均理论盈利为-408元/吨，同比减少220元/吨，同比大幅下降117%。
今年上半年国际原油价格继续上涨，自2月底突破100美元/桶之后，原油价格始终高位运行，上半年布伦特原油均价105美元/桶左右，同比上涨40美元/桶，涨幅达62%，成本大幅上涨，导致国内炼厂生产沥青亏损加剧，生产积极性备受打击，加上沥青需求低迷，因此导致国内炼厂沥青产量下降。
三、供应分析
国产方面：在高成本负利润的影响下，2022上半年中国沥青产量大幅缩减，单月沥青产量屡创新低。据百川盈孚统计，2022上半年中国沥青产量1087万吨左右，同比减少536万吨左右，同比下降33%。
产量分集团看，2022年上半年地炼沥青产量为546万吨左右，但同比下降27%，原油价格大幅上涨，采购原料成本高企，年初至今，部分地炼尚未开始生产沥青，此外，由于高成本负利润的影响，多数地炼沥青低产，带动产量下降；中石化沥青产量312万吨左右，同比下降40%，因成品油库存压力较大，部分炼厂降低加工负荷，带动沥青产量缩减，同时，因焦化效益好于生产沥青的效益，部分炼厂多产焦化料而缩减沥青产量；中石油沥青产量141万吨左右，同比下降45%，因生产沥青效益不佳，部分炼厂停产沥青，同时，个别主力炼厂计划内检修，带动整体产量下降；中海油沥青资源因其有低硫特性，可流向焦化以及调船燃市场，且今年以来低硫沥青价格远远高于道路沥青价格，因此多数炼厂沥青生产稳定，山东个别炼厂因检修产量缩减，今年上半年中海油总产量88万吨左右，同比下降7%。
进口方面：2022年上半年沥青总进口量预计在145万吨左右，同比减少12万吨，同比下降8%，进口量缩减的主要原因：一是进口资源价格高，叠加国内需求低迷，进口商的进口积极性弱；二是由于原油价格大幅上涨，炼厂生产沥青效益不佳，东南亚部分国家沥青产量缩减，带动整体进口资源减少。特别是二季度，国外部分炼厂汽柴油等燃油需求尚可，且价格远远高于沥青价格，导致沥青产量以及出口量持续缩减。
四、表观消费量分析
据百川盈孚统计，2022上半年中国沥青表观消费量1202万吨左右，同比减少553万吨，同比下降32%。其中，上半年国内炼厂沥青总产量1087万吨左右，同比减少533万吨，同比下降33%；总进口量预计在145万吨左右，同比减少12万吨，同比下降8%；沥青总出口量30万吨左右，同比增加4万吨，同比上涨15%。
一方面，今年是“十四五”第二年，大部分项目仍在筹备阶段，另一方面，今年以来受疫情以及资金等方面因素的影响，道路项目施工进程缓慢，此外，沥青价格大幅上涨，已经涨至历史高位，对沥青需求的释放也有一定抑制，整体道路沥青需求量缩减。
从公路投资来看，虽然2022年1-5月公路投资建设金额9349亿元，同比增加7%，而沥青市场均价较去年同期上涨50%，原材料价格涨幅远远高于投资涨幅，这也从侧面看出公路建设整体投资对沥青需求托而不举。
五、后市展望
从炼厂生产成本上看，短期季节性需求旺季到来，全球原油需求反弹，原油供需结构仍维持偏紧，但中长期看，宏观衰退预期将逐步兑现，并将对需求形成明显冲击，同时俄罗斯未来供给降幅可能不及预期，OPEC供给有望进一步增加。因此，下半年原油供需基本面有转弱预期，而且海外紧缩周期加速推进，在此背景下，油价大概率要回落，预计油价在100-120美元/桶。
供应方面：2022下半年广东石化有计划投产沥青，设计沥青产能为140万吨/年，具体投产时间在10月份，届时，或将弥补因中油高富停产沥青而减少的一部分市场份额。中海营口9月有检修计划，中石油部分炼厂因生产沥青效益问题，有停产沥青的计划，而且受高成本的扰动，部分前期沥青停产的炼厂，下半年复产可能性小。整体看，下半年新增沥青产能少，且在高油价背景下，炼厂生产沥青积极性难有较大提升，沥青产量同比将继续下降。
从需求看，财政政策将持续发力，支出进度也将提速，此外，由于上半年受疫情等方面因素，一些被拖延的项目集中在下半年施工，从而提振一定需求。
总之，原油价格仍在高位运行，支撑沥青价格，下半年国产以及进口资源同比继续缩减，随着需求的回升，阶段性供需错配利好沥青价格上涨。综合考虑生产成本、沥青市场供需、沥青产品消费季节性，预计沥青价格将在三季度末达到年内高点，之后随着需求走弱，沥青价格有所回落。
